管涛中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

最近汇率快速调整的原因与4月底那次大同小异。

人民币会不会继续向下调整，取决于未来影响人民币汇率的因素是利空还是利多占上风，这并非简单的多空因素的数量对比。

而且汇率弹性增加，有助于及时释放市场压力、避免预期积累，市场多空切换将会转瞬完成。

——管涛中银证券全球首席经济学家、国家外汇管理局国际收支司原司长，中国首席经济学家论坛理事

去年美元指数止跌反弹，但受益于贸易大顺差，人民币汇率保持强势，全年外贸顺差亿美元。洲际交易所（ICE）美元指数上涨6.7%，人民币对美元双边汇率中间价和收盘价（即银行间市场下午四点半价格）分别上涨2.3%和2.6%，中国外汇交易中心口径人民币（多边）汇率指数上涨8.0%。去年10月份公布9月份进出口数据显示全年贸易顺差再创纪录已成定局后，人民币汇率走出了“美元强、人民币更强”的独立行情。四季度美指上涨2.9%，人民币汇率中间价和收盘价分别升值1.7%和1.4%。

今年情形却大相径庭。8月7日，海关公布的7月份进出口数据显示，当月贸易顺差达到创纪录的亿美元，前7个月累计顺差亿美元，同比增长61.6%，全年贸易顺差再创新高又将是大概率。然而，人民币汇率打破4月底急跌之后盘整行情，于8月19日起跌破6.80比1，跌至年9月以来新低。为什么贸易大顺差、人民币升值的逻辑失灵？未来人民币当往何处去？

贸易顺差继续对汇率形成支撑

但作用有所减弱

年初，笔者在专栏文章《年贸易顺差能够支撑人民币汇率“三连涨”吗？》中指出，贸易顺差能否支持人民币汇率走强取决于三点：一是海关贸易顺差本身的规模，二是贸易顺差转化为结售汇顺差的能力，三是贸易结售汇顺差被其他渠道结售汇逆差对冲的程度。文章强调，贸易大顺差增强了中国抵御资本流动冲击的能力，但贸易顺差需要逐步积累，而资本流出压力可能瞬间释放，这种错配仍可能令人民币承压。文末专门提示，“二连涨”之后，
转载请注明原文网址：http://www.13801256026.com/pgzp/pgzp/5975.html